LA GRAN MENTIRA KIRCHNERISTA.

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DESENDEUDAMIENTO: LA GRAN MENTIRA K

por Miguel Angel Boggiano - 

Uno de los pilares en los que se sostiene el discurso kirchnerista, es la presentación de la reestructuración de la deuda como una victoria que significó la liberación de una herencia de alto endeudamiento del Estado. Sin embargo, esto es falso. Veamos por qué.

Ante una nueva la falta de dólares, es necesario entender en qué consistió el proceso de desendeudamiento, para encarar la vuelta a los mercados de capitales. Acudir al crédito externo no es sinónimo de irresponsabilidad gubernamental. Es más bien una herramienta de la cual los países se valen para dinamizar y potenciar la actividad económica.

Dentro del ciclo de desendeudamiento hay que mencionar primero a la reestructuración de la deuda en default, consecuencia de la cesación de pagos de 2001. El proceso de reestructuración (o canje) de deuda efectuado en 2005 y reabierto en 2010, consistió en el canje de títulos en default por nuevas emisiones.

El éxito de una reestructuración depende de la quita de deuda que consigue el deudor.Las estimaciones de esta quita para el caso de Argentina difieren. La quita efectiva del canje de deuda se ha estimado en un 28,10%[1], lo que representa una disminución moderada de la deuda. Esta quita es muy inferior a las estimaciones kirchneristas, que la ubicaban en más del 60%[2].

La gran diferencia en las estimaciones tiene que ver con que los K, nunca contabilizaron la deuda contingente surgida de los cupones del PBI (si el PBI crecía, Argentina se había comprometido a devolver una proporción más grande de la deuda en default).

El canje no significó únicamente una reducción del monto adeudado sino también un cambio en las monedas en las que la deuda estaba denominada. De los títulos entregados a los acreedores, un 37% fue denominado en pesos, con pagos atados a la inflación (ajustables por CER). Aquí surge un nuevo punto que debilita la épica del desendeudamiento: la deuda en pesos se licuó mediante el ajuste de los pagos a una tasa menor que la inflación. Los inversores que de buena fe se posicionaron en deuda argentina, se vieron perjudicados por las estadísticas fraudulentas informadas por el INDEC.

En cuanto a los pagos de la nueva deuda emitida en dólares, se utilizaron las reservas del BCRA para pagar una deuda que es del Tesoro. Para posibilitar esto contablemente, el Tesoro entregó al Banco Central un título intransferible, a cambio justamente de los dólares para realizar los pagos. Esto fue posible con el avasallamiento de la Carta Orgánica del BCRA que Martín Redrado resistió. ¿Conclusión? El BCRA le prestó los dólares al Tesoro para pagar y a cambio obtuvo algo similar a un pagaré del Tesoro.

En el balance del Banco Central figuran entonces estas letras (o pagarés) donde antes tenía dólares. Así el Banco Central aparece menos solvente a los ojos de aquellos que invierten en los títulos por él emitidos (Lebacs y Nobacs). ¿Por qué esto es un problema? Porque al tener un balance menos sólido, la tasa de interés que tiene que pagar para atraer inversores se vuelve mayor. Esto implica que el pago de deuda se realiza a costa de deteriorar la situación financiera y patrimonial del Banco Central. Debido a que actualmente, un 39% de la deuda del Sector Público está en manos del BCRA[3], no estamos en presencia de una disminución de la deuda pública sino de un cambio de acreedor.

No fue sólo el Banco Central el que reemplazó a los acreedores privados como tenedor de la deuda del Tesoro Nacional. A fines de agosto de 2015, el 64.2% de la cartera del Fondo de Garantía de Sustentabilidad de ANSES[4] estaba compuesto por títulos públicos nacionales, lo que convierte a los jubilados en poseedores de un 16% del total de la deuda del Estado Nacional. A esto hay que sumar un 6% del total de la deuda que quedó en manos del Banco Nación y otros organismos estatales.

Este aumento de la deuda con el propio sector público explica el hecho de que a pesar de que se han realizado importantes pagos de deuda desde la salida del default, el stock de deuda no haya disminuido desde entonces, sino por el contrario, haya aumentado en un 16,4% desde fines de 2004 hasta fines de 2014, sin contar los litigios con los holdouts.

Si se suman todos estos componentes, el proceso de desendeudamiento argentino aparece menos como una batalla ganada en forma heroica y más como un esfuerzo para cambiar la deuda de lugar y esconderla de forma deshonesta.

Es importante entender que nada es gratis y todo intento por pagar a los acreedores menos de lo que legítimamente les corresponde implica sufrir un posterior castigo a través de condiciones de crédito menos favorables, lo cual no puede dejar de contabilizarse cuando se realiza un balance de la evolución reciente de la deuda.

[1] http://home.econ.uba.ar/economicas/sites/default/files/cespa32.pdf

[2] http://www.pagina12.com.ar/diario/suplementos/cash/17-6800-2013-05-05.html

[3] https://drive.google.com/file/d/0BwPNVocxv2wBMGdsMkJEVzZMalE/view?pli=1

[4]http://www.fgs.anses.gob.ar/archivos/secciones/Informe%20IV%20Bimestre%202015.pdf

Les dejo por último mi aparición del pasado miércoles en "MinutoUno" en C5N.

Ideas concretas de trading:

Las bolsas de los Estados Unidos cerraron una semana complicada con importantes bajas, principalmente por las ruedas del jueves y viernes. Los tres principales índices se encuentran nuevamente por debajo de la media de 200. El S&P 500 cerró con un retorno semanal de -3,63%, mientras que el Nasdaq cerró en -4,26% y el Dow Jones lo hizo en -3,71%.

En nuestra cuenta de Twitter (@Cartafinanciera) puede seguir nuestras recomendaciones de trading. Estas son las acciones en cartera:

Globant (GLOB). El jueves 22 de octubre anunciamos la compra de GLOB en 33,30. Semana con pocas variaciones para este papel que se sostuvo a pesar de la caída del mercado. Último 34,05. Saldo: 2,25%

Epam Systems  (EPAM). El jueves 22 de octubre anunciamos la compra de EPAM en 77,73. Esta acción tuvo muy buen inicio de semana con tres ruedas al alza que fueron luego compensadas por las caídas los días jueves y viernes. Último 71,45. Saldo: -8,08%

Fleetmatics (FLTX). El jueves 22 de octubre anunciamos la compra de FLTX en 53,96. Afectado por las últimas tres ruedas de la semana, este papel recortó una parte de las ganancias de la semana anterior. Último 57,54. Saldo: 6,63%

En el servicio de Asesoría Virtual (Alertas) estamos nuevamente comprados desde el jueves 22 de octubre. En el mes de noviembre hemos obtenido un retorno del -0,75% muy por encima del S&P 500 que cayó -2,71%. Desde el inicio en marzo de 2014, el servicio rindió 6,95%.

Puede informarse más acerca de este servicio a través de nuestro formulario de contacto, especificando "Asesoría Virtual". Con este servicio obtendrá recomendaciones concretas y profesionales para comprar y vender acciones de manera profesional.

Por último,  en nuestro portafolio de Asesoría Remota (Cuentas Administradas), y al igual que en nuestro servicio de Asesoría Virtual, nos encontramos comprados desde el jueves 22 de octubre.

MIGUEL ANGEL BOGGIANO

MA in Economics - The University of Chicago
Profesor de Behavioral Finance - Master de Finanzas de la U de San Andrés

El ministro de Economía, Axel Kicillof, informó que la estimación preliminar de la actividad registró en 2013 un alza del 3%, y explicó que el indicador "se calculó con una nueva base, tomada a partir del censo económico de 2004".

economía
 De esta manera, el Estado no debería pagar los cupones de deuda.

En una conferencia de prensa realizada en el Palacio de Hacienda, el jefe de la cartera económica, Axel Kicillof, anunció que el Producto Bruto Interno registró en 2013 un incremento del 3 por ciento. Precisó que el porcentaje final difirió respecto al crecimiento del 4,9% que reflejó el Indec en la medición del nivel de actividad económica debido a que "ahora el PBI se calculó con una nueva base, tomada a partir del censo económico del 2004”, que revela “diferencias significativas” con respecto a la base usada anteriormente, del año 1993.

Además advirtió que ésta es una estimación preliminar. En julio se hará una nueva estimación provisional y en septiembre la definitiva, que va a ser la que determine el pago o no de los bonos atados al PBI. Con los datos de esta estimación provisoria, el Estado nacional no debería abonar alrededor de u$s 2.500 millones de los cupones de títulos de deuda atados a la variación del PBI, que requerían para el pago una suba mínima del 3,25% anual.

El ministro destacó "el muy buen desempeño de la economía, en un panorama económico muy complejo", y puso como ejemplo los menores crecimientos registrados en Alemania (0,5%), Francia (0,2%), Canadá (1,6%), Estados Unidos (1,6%), España (1,3%), Brasil (2,5%) y Venezuela (1%). Por otro lado, anunció que en enero la actividad económica arrojó un alza del 1,2% frente al mismo período de 2013, mientras que el indicador desestacionalizado registró una caída del 0,4% respecto al mes anterior.

El Banco Central volvió, al igual que la semana pasada, a subir las tasas de interés para los ahorros en pesos.

La medida busca captar liquidez y así disminuir el nivel inflacionario y la presión sobre el dólar. Economistas creen que si bien la medida es buena, no alcanza para lograr sus objetivos finales. 

Las tasas suben a 28,5% y 28,8% para los plazos fijos a 70 y 91 días respectivamente. La medida, dispuesta por el Central, tiene la intención de liberar la presión sobre el dólar, buscando que el argentino apueste al peso, y así aliviar la pérdida de reservas a la que se vio sometido por tener que intervenir en la plaza cambiaria para evitar una escalada de la divisa.

La decisión, sin embargo, llega en medio de un clima de incertidumbre y temor empresarial con respecto a la caída de los niveles de inversión y empleo, trayendo consecuentemente un descenso de la actividad económica.

Algunos economistas consideran que las tasas deberán llegar al menos al 30% para que la oferta de apostar al ahorro en pesos sea atractiva, aunque estos son los más optimistas. Los representantes del pesimismo económico afirman que aún con tasas al 30%, la opción de resignar liquidez depende de otros factores, tales como la confianza y las expectativas desinflacionarias.

Por el momento, las tasas siguen siendo negativas contra las expectativas de inflación y devaluación, y por ende no alcanzan estos niveles para contener la presión contra el dólar oficial ni contra el paralelo.

Axel Kicillof , viceministro de Economía, este jueves manifestó que: “la política económica del Gobierno es muy acertada”, y advirtió que: “la oposición quiere volver a la ortodoxia al tener dirigentes que son profetas de la derrota, nacidos en charcos de podredumbre”.

“Estamos convencidos que nuestra política económica es muy acertada. Es un modelo muy potente, muy robusto, que nos permite enfrentar una crisis internacional como la que estamos atravesando, que es muy complicada”.

“Tenemos una economía que, a pesar de la crisis internacional, se va moviendo, por más que les duela a los profetas de la derrota, que nacen en los charcos de podredumbre, amparados por la prensa dominante”.

El viceministro lo dijo  al disertar en un panel sobre ‘Los nuevos desafíos de la política económica argentina después de una década ganada’, en el marco de un seminario internacional organizado por la Comisión Nacional de Valores y el Centro de Economía y Finanzas para el Desarrollo de la Argentina, entre otras instituciones.

En el Banco Nación, expuso un informe de 87 páginas a lo largo de una hora y media, ante la atenta mirada de la ex ministra de Economía Felisa Miceli que, como el miércoles, participó del seminario.

Kicillof aclaró que: “Su presencia en el evento no tiene  nada que ver con lo que pasó el domingo pasado”.

Luego detalló  cuáles fueron, a su criterio, los logros de la ‘década ganada’: “este modelo sirvió para crecer con inclusión en una época de gran incertidumbre a nivel mundial. Y así enfrentamos a la enorme crisis que está sufriendo la economía global”.

“Es una crisis muy complicada y acá hay algunos que discuten por algunos puntos de algún impuesto”, haciendo referencia a los  dirigentes de la oposición de impulsar un debate parlamentario por el mínimo no imponible de Ganancias.

Según el viceministro: “la Argentina  pudo transitar esta crisis con una relativa capacidad de defensa, al haber robustecido el consumo interno. Y así, no hemos sido tan dependientes del comercio mundial”.

“De esta manera, reconstruimos un mercado interno que había sido devastado. Y eso refleja una fortaleza frente a las crisis”.

“Al dejar de endeudarnos, el sistema financiero internacional perdió a un buen cliente, como la Argentina, que era un megaendeudador serial. Es por eso que nos hemos peleado con ese sistema financiero”.

“No nos caímos del mundo, sino que decidimos no ser esclavos de los movimientos internacionales de capitales, como supo ser este país”.

Kicillof marcó diferencias con la década del 90: “esos años  fueron la culminación del proceso de desindustrialización y pauperización de nuestro pueblo”.

“Podemos comparar esos diez años con los últimos diez, que fueron de reindustrialización del país.
De eso se trata el modelo económico”.

“El PBI se expandió un 2 por ciento promedio entre 1991 y 2002, y 7,2 por ciento entre 2003 y 2012”.

“El  crecimiento de la última década  está motorizado por la inversión privada, y el Gobierno pudo demostrar que la única estabilidad que se le puede dar al crecimiento es la inclusión social”.

“Es cierto que se puede crecer a espaldas de los desprotegidos, de los asalariados, o sobre sus espaldas. Pero eso no se puede sostener, porque es un modelo basado en las finanzas y losa servicios”.

“No somos más que una colonia interna proveedora de recursos naturales”.

SALTA

(AW) La organización social Unión de Trabajadores Desocupados de Gral. Mosconi, provincia de Salta, se refirió a la grave recesión, disminución generalizada de la actividad económica de la región que afecta en especial a la población marginada ante las políticas regresivas aplicadas por gobiernos de turno en esta provincia norteña. 22 de julio| Marco Díaz Muñoz. Director Agencia de Noticias Copenoa | “La UTD Mosconi y la fundación Fundatrad informan a la población de General Mosconi que, por decisión de la asamblea de los desocupados de nuestro movimiento social, con el apoyo de otros movimientos sociales del departamento Gral. San Martin, ante la crítica situación socio económica que se vive en nuestra zona y de la cual tienen amplio conocimiento todos los estamentos sociales de la comunidad y cuando muchos de ellos miran hacia otro lado, esa asamblea decidió realizar protestas tendientes a lograr la mejora de la situación de “todos” los habitantes del depto. San Martin, llámense ocupados, desocupados, comerciantes, productores, medios, etc., etc., tal como lo exponemos en las notas enviadas a la Sra. Presidenta Cristina Kirchner y a los distintos ministerios nacionales que tienen que ver en todo esto; por cuanto para el gobierno provincial está visto que no somos más que una “colonia interna” proveedora de recursos naturales para que con las regalías que ellos generan mantengan a 1.215.207 capitalinos”, agregando “esto porque de un fondo de reparación histórica conseguidos con bonos del petróleo y el gas de nuestro municipio de, 1.000 millones de pesos, a Mosconi le toca un fondo de “burla histórica” de apenas 40 millones de pesos, o sea un miserable 4%”. “También, ante versiones malintencionadas, aclaramos que a nadie se obliga a manifestarse, si, se le adelanto a los empleados de la fundación que, en caso de no lograr el cobro de las deudas a favor de la fundación Fundatrad, no contaremos con los fondos para realizar los aportes de ley entre ellos al AFIP y otros, por lo cual quedarían de baja”. Finalmente la Unión de Trabajadores Desocupados de Gral. Mosconi piden “la comprensión y el apoyo de toda la comunidad que no se involucra en este tipo de reclamos por temor o por preconceptos. Si no exigimos lo que la Constitución Nacional nos declama y dejamos que los picaros y sus sostenedores, continúen haciendo sus negocios sin que les importe nada ni nadie; el día de mañana no podremos mirar a los ojos a nuestros hijos cuando nos pregunten porque permitimos que, destruyan nuestro medioambiente y hayan dejado morir a General Enrique Mosconi y por ende su futuro”.

EXPOAGRO AVANZA.

BROWN: "PESE A LOS APRIETES DEL GOBIERNO, EXPOAGRO AVANZA"

El diputado nacional Carlos Brown visitó hoy Expoagro 2013, donde compartió un almuerzo con el Jefe de Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires, Mauricio Macri; el exministro de Economía,  Roberto Lavagna; el Secretario General de UATRE, Gerónimo Venegas; el presidente de la Sociedad Rural Argentina, Luis Etchevere; el Intendente de Malvinas Argentinas Jesús Cariglino; y el diputado nacional Eduardo Amadeo; entre otros. 

Allí reconoció la importancia de esta muestra agropecuaria y expresó su preocupación por "la actitud por parte del Gobierno de presionar a las empresas del sector para que no estén en una exposición de tal magnitud para el campo".

Asimismo, el diputado del Frente Peronista afirmó "negar el campo, es negar su importancia económica social y federal", y concluyó "la Expoagro nuevamente demuestra la pujanza de la agroindustria argentina, por lo que acompañamos su accionar con nuestra presencia continua y nuestra convicción en su valor e importancia".

UN PAIS DONDE LOS RICOS SON CADA VEZ MÁS RICOS REVELAN FORTUNAS SOECES.

ARGENTINA

Este fin de semana la revista norteamericana Forbes Argentina publicó una investigación sobre ?Quiénes son los 40 mayores millonarios top de Argentina?.
Dio como resultado que las fortunas sumadas de los 40 totalizan 34.790.000.000 de dólares (34.790 mill.) lo que significa 173.000 millones de pesos.  Esto equivale  al 8 % del P.B.I. que es el Producto Bruto Interno de la totalidad de lo que produce Argentina en un año de actividad económica.

En el mejor de los casos se trata de unas 40 familias frente a una población de 43 millones de habitantes, pero, que pueden decidir el aumento de los precios del consumo general, el aumento del dólar, producir la quiebra de acciones de bolsa, multiplicar sus fortunas en un golpe de mercado, producir inflación, etc.  O en el terreno político, comprar la voluntad de jueces, autoridades y políticos. Producir los cambios que se les antoje. Todo un poder.

Es la primera vez que se elabora esa lista y la mayoría de los apellidos son directores de monopolios u oligopolios. Los 10 primeros están liderados por Alejandro Bulgheroni (Bridas) con 5.550 millones de dólares; Paolo Rocca (Techint) con 3.000; Pérez Companc (Molinos) con 2.600; Eduardo Eurnekian (Corp. América) con 1.800; Inés de Lafuente Lacroze Fortabat con 1.200; Alberto Roemmers (Laboratorio) con 1.200; Jorge Pérez (Inversiones inmobiliarias) con 1.200; Familia Rey (Pluspetrol) 1.100; Roberto Urquía (Aceitera Deheza) ; Luis Pagani (Arcor) 1.000.

La revista Forbes advierte que las fortunas mencionadas pueden hoy ser mayores porque la investigación del ranking se efectuó en noviembre del año pasado. Y que la evasión fiscal puede ser enorme porque se calcula que los montos que ocultan en los paraísos fiscales estos super ricos superan los 21.000 millones de dólares.

José Ignacio de Mendiguren, titular de la Unión Industrial Argentina (UIA), respondió las críticas de Biolcati y aseguró “la mejor forma de relacionarse con el Gobierno es con un diálogo sincero, frontal y constructivo”.

Asimismo reconoció diferencias en tanto a la mirada sobre el país e instó a la Sociedad Rural a “tener un rol más positivo para el país”. 

El titular de la UIA afirmó “nuestras diferencias con Biolcati existen y son el proyecto de país, el rol de la industrialización en la generación de valor, es la diferencia entre una concepción económica desarrollista y una liberal” y agregó que “se debe terminar con la antinomia campo-industria”.

De Mendiguren se refirió de esta forma a las declaraciones que realizó Biolcati en las últimas horas, en las que criticó a las autoridades de la UIA por no haber estado presente en la ceremonia inaugural de la Exposición Rural que se llevó a cabo ayer en el Predio Ferial de La Rural, en el barrio porteño de Palermo.

Por su parte, la UIA expresó que “esperan que la Sociedad Rural tenga un rol más positivo para el país a partir de la nueva conducción y que podamos tener diálogo, con disidencias y coincidencias, como por ejemplo lo hemos tenido y tenemos con la Federación Agraria Argentina y con Coninagro”.

“Nuestra visión sobre el rol de las entidades empresarias, sobre el país y la problemática económica y social no coinciden con la manifestada por Biolcati”, concluyó De Mendiguren.